温商财智注册在台州,总部在杭州,控制

如果你上周读了《解密老板电器》，有没有被吸油烟机这门好生意给征服？一台天猫上售价元的烟灶套装，竟然能赚得元的毛利润、元的净利润，这位起步于年的“老板”用惊人的赚钱能力，诠释着什么叫做品牌溢价。

图片来源：老板电器.11.21公告

写完老板之后，老章继续在厨房里转悠，想趁热打铁继续扩大一下自己的能力圈，于是目光就落在了那只印着英文“SUPOR”的压力锅上。

年，苏增福在台州玉环县陈屿农机厂担任厂长，这位48岁的台州商人嗅到了高压锅的商机，于是顶着被镇领导免职的压力，苏增福毅然举债万，引进了一条压力锅产线，成立了玉环压力锅厂。

然而，由于当时压力锅的原材料铝锭由国家配给，沈阳的双喜牌压力锅几乎垄断了整个市场，苏增福只能找双喜联营，贴双喜的牌子，还要花费不菲的商标使用费。年，行业迎来了转机，电解铝的产量大增使得铝锭由计划配给走向市场化，老苏决心抓住这个机会，他一边着手准备建立自主品牌，一边做压力锅安全性能的技术研发。两年后，一个叫做“苏泊尔”的压力锅厂在台州玉环悄然诞生了，当时没有人能够想到，这个品牌与同在在几十公里外的台州临海，一个叫做“吉利”的摩托厂一样，在30年后成为了全中国家喻户晓的超级品牌。

年，苏泊尔在深圳证券交易所上市，刚刚过去的年，苏泊尔销售额超过亿，净利润13亿，炒锅、煎锅的市场份额高居榜首，是名副其实的中国“锅王”。

可是，今天在苏泊尔的杭州滨江总部大楼董事长办公室里坐着的，却早已不是苏增福。年，来自法国的国际炊具巨头SEB集团从苏氏家族手中买下了14%的股份，获得了苏泊尔的控制权，此后10年，SEB集团不断通过各种形式增持，如今法国人手中的股票已经超过了81%，这个外资持股比例在整个A股都绝无仅有，甚至距离90%的A股私有化退市标准都不远了。而苏氏家族呢，现在的持股比例已经不到1%，只有老苏的儿子苏显泽还在董事会占有一席，其余的核心高管均由SEB派驻——苏泊尔其实已经不姓“苏”了。

翻阅资料回看当年苏增福卖掉苏泊尔的原因，更多是出于一种危机意识，面对来势汹汹的法国巨头，苏增福认为与其死战，不如将品牌交给他们，使得“SUPOR”能够活的更久，活的更好。但你一定想不到的是，年届八旬的苏老竟然还没有退休，他率领着苏泊尔集团（原上市公司控股母公司）杀入了水龙头市场，今天你在天猫上搜索“苏泊尔卫浴”就可以找到，而且卖的还不错。

我们再说回上市公司，与SEB这家年历史的国际巨头联姻后，苏泊尔开始了一系列的投资与整合。年，苏泊尔已经拥有5大研发制造基地，分布在玉环、武汉、杭州、绍兴和越南胡志明，总共10,多名员工，同时苏泊尔还获得了SEB集团多项专利技术授权，以及SEB旗下的高端品牌WMF、Lagostina的国内经销授权，并且承担了SEB的出口订单转移（约总收入30%）。

伴随着中国城镇化的“黄金十年”，苏泊尔与众多家电上市公司一样实现了业绩腾飞，与十年前相比，公司净利润翻了6倍，股价翻了20倍。

翻开年的年报可以发现，苏泊尔的核心产品依然离不开“锅”，如电饭锅、电压力锅、炒锅、电磁炉，分别占总收入的16%、13%、7%、6%（根据天猫折算），但除锅以外，电热水壶、料理机等小家电，油烟机、燃气灶等大厨电，吸尘器、挂烫机等生活家电，以及休闲水杯等也对业绩起到一定程度的贡献。

下面，转折点来了。

如果把选股看成一场“选美”，那在多家上市公司中，苏泊尔无疑是一位姿色可人的大众美女了，近年来更是追求者众。但是，在老章的审美体系里，苏泊尔却够不上美女的标准，下面就结合追求者眼中这位“苏姑娘”的几个优点逐条梳理一下：

（一）人们认为苏泊尔背靠法国巨头，技术研发优势深厚

人们认为在年产值70亿欧元的SEB集团技术赋能下，苏泊尔能够比竞争对手获得更大的技术优势，从而推出比同行更好的产品。的确，SEB集团与苏泊尔之间确实签下了多项技术或专利许可协议：

然而，上述4项协议中的专利技术，年苏泊尔需要支付的技术使用费是多少呢？分别是万、40万、29万、30万，根据3%的技术使用费比例，我们可以反推出应用了上述4项专利技术的产品，年销售成绩分别只有4.3亿、万、万、万，与公司全年亿的销售收入相比，占比连4%都不到。

同时，公司近年来的研发投入占比，与九阳、爱仕达等竞争对手相比也并不高。而在猎聘上苏泊尔招聘的研发人员，工资待遇和学历要求也都较低。

可见SEB集团旗下的专利技术，对于苏泊尔公司产品收入的转化，几乎可以忽略不计。而如果你期待着苏泊尔凭借自主技术创新，研发出同行难以复制的爆款产品，恐怕难度也是比较大了。

（二）人们认为高端品牌WMF、Lagostina潜力巨大

WMF、Lagostina分别是SEB旗下的德国、意大利顶级品牌，尤其这个成立于年的WMF可是大有来头，17年销售收入11亿欧元，在德国本地其市场份额高达60%，其产品定位和售价甚至还高于同样来自德国的双立人。

苏泊尔已经承接了这两个品牌在国内的业务。但是从目前情况看，盼望WMF、Lagostina在国内能够与双立人平起平坐，仍然道阻且长。16年双立人在中国实现了24亿的营收，而17年的WMF只有3亿，Lagostina不到1亿（均亏损），差距巨大。更有难度的是，比双立人晚了15年进入中国的WMF，该如何进行一场面对2亿新中产的高端品牌科普，从而抢走属于双立人的客户，至少现在，还没有曙光出现。作为投资人，这是一个不敢拿真金白银去下的赌注。

（三）人们认为小家电市场将持续景气，公司必充分受益

小家电市场近几年发展很快，人们看好产品线丰富的苏泊尔能够借势腾飞。但是如果你仔细去看一看各个单品的销量，就会发现苏泊尔已经落后于人了。

中怡康的17年双十一报告显示，苏泊尔只有煎烤系列产品中以36%的市场份额排名第一，而电饭锅、电压力锅、煮水器、电磁炉、电炖锅、豆浆机市场份额都被美的、九阳、小熊等竞争对手压制。

图片来源：中怡康双11小家电报告

所以，如果你的投资逻辑是看好小家电，你的更优选择无疑应是美的集团，美的拥有超强的体系能力，几乎全部小家电品类的市场份额都排名前三（其中近20个品类第一）。此外不可忽视的是，现如今各大家电品牌纷纷加码线下门店，开拓生活体验馆式的新零售业态，拥有白电、厨电全品类的美的，无疑会比竞争对手具备更大的优势，从而收获更高的坪效。

图片来源：美的厨语体验店

（四）人们认为SEB的出口转移订单会继续提升，提供增长动能

SEB给苏泊尔的出口订单也是个受人

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